经营业绩阶段性承压，看好大飞机、无人反无业务拓展

公司点评

江航装备发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收6.37亿（-19.5%），归母净利润4239万（-69.0%）；25Q3单季营收1.65亿（-16.9%），归母净利润579万（-82.2%）。业绩下滑主要受产品交付节奏变化影响，销售产品结构变化导致毛利率和净利率承压。

经营分析

1. 大飞机业务：公司积极参与大飞机机载系统国产化项目，有望受益于中国成为全球最大单一航空市场及民机前后装市场旺盛需求。预计公司将成为大飞机机载系统国产替代核心供应商。
2. 无人机/反无业务：公司积极布局无人机和反无装备，补氧系统是中高空无人机发动机必备设备，冷液设备是反无武器安全运行的重要保障。公司已中标航天某院重大科研项目，有望受益于反无装备放量列装。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.03/1.53/2.08亿，同比增长-17.51%/+48.29%/+35.60%。公司股票现价对应PE估值为86/58/43倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。