西部超导三季报点评减值计提公司业绩短期承压布局聚变专用超导产业化平台

西部超导三季报点评总结

核心观点与业绩表现

• 公司2025年前三季度实现营业收入39.89亿元（同比增长23.3%），归母净利润6.50亿元（同比增长7.6%），扣非归母净利润5.89亿元（同比增长10.4%）。
• 第三季度单季营收12.66亿元（同比增长4.23%），但归母净利润1.04亿元（同比下降59.44%），扣非归母净利润0.95亿元（同比下降57.05%），业绩低于预期。
• 业绩承压主要由于研发投入增加、资产减值计提增加以及政府补助减少。

产品结构与盈利能力

• 前三季度毛利率提升3.96个百分点至37.94%。
• 前三季度净利率降低1.7个百分点至18.48%，主要受信用减值损失/资产减值损失增加影响（分别为0.62/1.91亿元 vs 去年同期0.32/0.19亿元）。

战略布局与未来展望

• 公司积极布局可控核聚变产业链，拟与西北有色金属研究院、聚变新能等出资7000万元组建合肥聚能，推动高性能超导线材研发和产业化。
• 作为国内高端金属材料核心供应商，受益于军机采购稳增、国产大飞机提速以及高温合金行业政策支持，预计钛合金和高温合金产品将恢复增长。
• 随着可控核聚变项目加速，低温及高温超导材料业务有望成为第二增长曲线，市场占有率和盈利水平持续提升。

盈利预测与投资建议

• 预测2025-2027年归母净利润分别为10.1/12.1/14.5亿元，当前股价对应PE为56/47/39倍。
• 维持“买入”评级，核心受益于产业链下游高景气及超导材料等业务加速拓展。