25Q3利润高增长，持续探索纺织+人工智能应用

核心观点与关键数据

• 公司发布2025年第三季度报告：2025年前三季度实现营业收入88.73亿元，同比下降4.86%；归母净利润0.52亿元，同比增长9.51%。单季度来看，第三季度实现营业收入29.19亿元，同比增长4.11%；归母净利润0.27亿元，同比增长815.86%。
• 费用率较为稳定，盈利能力同比提升：2025年前三季度毛利率为5.64%，同比+0.56pct；销售/管理/研发/财务费用率为0.95%/2.62%/0.94%/1.5%，同比+0.13/-0.01/+0.07/+0.14pct；归母净利率为0.59%，同比+0.08pct。2025年第三季度毛利率为5.19%，同比+2.74pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.01%/2.57%/0.66%/1.36%，同比+0.17/-0.58/-0.20/+0.49pct；归母净利率为0.93%，同比+0.83pct。
• 进军智能算力领域，持续探索纺织+人工智能应用：公司围绕“东数西算”，规划“东推西训”上虞和新疆联动模式，以自有算力+调度算力形成完整的算力服务体系。目前，上虞项目一期800P已于2024年7月全部完工投运，新疆阿克苏城市公共算力平台项目正在进行土建工作。

投资建议

• 公司战略：秉持“坚守主业、共享产业、发展新业”战略，纱线主业为基本盘，前期贸易摩擦利空基本出尽，随着高附加值色纺纱占比提升，产品价格和盈利能力有望修复。
• 业务布局：共享产业整合棉花种植至花纱交易全链条，打造全球最大袜业供应链平台；新业积极布局算力服务，探索人工智能在纺织服装领域的应用。
• 业绩预测：预计2025-2027年营收分别为115.45/127.73/141.18亿元，同比增长7.3%/10.6%/10.5%；归母净利润分别为0.98/2.26/3.56亿元，同比增长147.1%/130.7%/57.9%；EPS分别为0.06/0.13/0.21元，对应PE分别为82.29/35.67/22.59倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济周期波动、原材料价格波动、人民币汇率风险、贸易环境变化、市场竞争加剧、产品结构相对集中、管理风险、环保风险、产业政策变化、劳动力成本上升等。

财务报表与盈利预测

• 主要财务指标：2024年归属母公司净利润为-208百万元，预计2025-2027年分别为98/226/356百万元；毛利率预计2025-2027年分别为6.1%/6.7%/7.2%。
• 资产负债表：2024年资产总计17179百万元，负债合计11105百万元；预计2025-2027年资产总计分别为18720/19200/19899百万元，负债合计分别为12602/12795/13039百万元。
• 利润表：2024年营业收入10762百万元，预计2025-2027年分别为11545/12773/14118百万元；2024年净利润为-195百万元，预计2025-2027年分别为101/234/369百万元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流272百万元，预计2025-2027年分别为1670/374/351百万元。