核心观点
2025年10月以来，受美国政府持续停摆、国际原油期货价格大幅回落以及中美经贸关系转弱等宏观因子影响，国内橡胶期货板块呈现震荡回落的走势。但随着国内汽车产销数据好于预期，以及轮胎产量和出口较为乐观，橡胶需求驱动增强。在中美两国重启新一轮谈判以及国内天胶产区临近年末停割期，宏观因子修复以及供应预期下降。在偏多氛围支撑下，国内橡胶期货板块迎来企稳反弹的走势。
关键数据
- 沪胶期货主力合约累计涨幅反弹2.36%至15385元/吨；
- 标胶期货主力合约累计涨幅达3.55%至12530元/吨；
- 合成胶期货主力合约累计跌幅达0.23%至11085元/吨；
- 2025年9月，中国汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%；
- 2025年9月，中国重卡市场销量约10.5万辆，环比上涨15%，同比更は飛躍了惊人的82%；
- 2025年9月，中国橡胶轮胎外胎产量达10348.7万条，同比增长0.2%，环比增长1.5%，创年内单月新高；
- 2025年9月，中国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量74.2万吨，同比增长0.2%；1-9月累计进口量611.5万吨，同比增长19.2%。
研究结论
综合来看，展望2025年11月国内橡胶期货市场，我们认为，从宏观角度来讲，未来宏观风险依然存在，美元信用动摇和降息预期升温，正在推动全球资本重新审视以美元为主导的定价体系。整体来看，风险类大宗商品期货依然面临考验。转向胶市供需结构来看，四季度东南亚产区仍将维持高产阶段，不过国内云南和海南产区将陆续迎来停割季，供应压力逐渐回落。同时，外部进口增速受全球产量同比小幅回落因素干扰或出现放缓迹象。在需求端方面，由于国内车市产销形势乐观，重卡销量维持同比增长，轮胎产量和出口维持偏暖形式。受此影响，国内青岛保税区橡胶库存和上期所橡胶库存或延续小幅去库节奏。在宏观因子和国内橡胶期货产业因子双双改善的基础上，预计后市橡胶期货或维持震荡偏强的走势，沪胶和标胶走势整体强于合成橡胶。
