季报点评：25Q3利润同比高增，全年业绩增速有望转正

2025年第三季度，鸣志电器实现营业收入7.29亿元，同比增长28.98%；归母净利润0.23亿元，同比增长215.97%，扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长260.10%。公司业绩显著回暖，主要得益于核心的控制电机及驱动系统业务在境内外市场实现双重增长，特别是越南子公司的产能释放有效带动了境外营收的回升。收入的强劲增长有效驱动了销售毛利的同步提升，毛利率为37.77%，相较去年同期基本持平，盈利基本盘依然稳固。费用端方面，前三季度销售期间费用率为33.77%，较去年全年基本持平，显示出良好的费用管控能力。公司财务状况健康，截至2025Q3期末，货币资金为7.49亿元，流动资产合计23.84亿元。现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.11亿元，同比下降31.81%，主要系营收回升带动应收款项及存货规模增加。公司围绕物流搬运（AGV/AMR）、手术机器人、商用服务机器人及人形机器人四大方向深耕布局，产品在机器人领域持续交付，并完成多个标杆项目落地。由于电机行业下游需求尚未得到有效提振，同时公司因业务扩张需要，费用端有上升压力，下调公司盈利预测：预计公司2025-2027年实现营业收入26.59/29.59/32.14亿元，实现归母净利润0.97/1.41/1.73亿元，当前市值对应PE为311.2/214.4/175.1X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价，维持“买入”评级。风险提示：制造业扩产不及预期风险；行业竞争加剧风险；机器人国产化不及预期风险。