扬杰科技Q3业绩高增，汽车电子与海外业务双轮驱动

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2025年前三季度营收53.48亿元，同比增长21%；归母净利润9.74亿元，同比增长46%。
• 2025年第三季度营收18.93亿元，同比增长21%；归母净利润3.72亿元，同比增长52%。
• 毛利率35.04%，同比增长4个百分点；净利率18.05%，同比增长3个百分点。
• 业绩增长主要得益于下游需求强劲、产品结构改善和效率提升。

业务驱动：

• 汽车电子：受益于车规功率器件需求增长和国产替代趋势，汽车电子业务快速成长。
  • IGBT产品在OBC领域已大批量交付车企及Tier1客户。
  • MOSFET产品开始批量量产，逐步通过大客户测试。
  • SiC产品获VDA6.3A级认证，已嵌入国内外知名整车厂商供应链。
• 海外业务：凭借性价比优势及全链条布局，不断提升海外市场份额。
  • MCC越南工厂一期量产顺利，二期已通线。
  • 持续获得国际知名品牌客户订单，新能源、汽车等领域将成为重要增长点。

财务预测：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为13.8亿元、16.5亿元、19.9亿元。
• PE估值分别为29倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新产品进展不及预期。
• 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

研究结论

扬杰科技凭借其在汽车电子和海外市场的双轮驱动，实现业绩高增长。公司产品结构优化，运营效率提升，同时在高端领域采用IDM+Fabless结合模式，具备领先市场地位。未来随着汽车电子新产品持续放量，海外业务规模提升，公司业绩有望继续保持增长态势。