公司事件点评报告：国内外饲料业绩优秀，分拆上市增强海外发展潜力

海大集团2025年前三季度业绩稳健增长，营收961亿元同比增长13%，归母净利润41.4亿元同比增长14%。公司核心驱动来自饲料主业，国内饲料业务稳步增长，海外饲料业务持续高速发展，2022-2024年增速分别为21.53%/27.47%/31.13%。生猪养殖业务通过“公司+农户”模式稳定发展。

公司拟将境外饲料、种苗及动保业务重组至海大控股并分拆上市，聚焦亚洲（不含东亚）、非洲及拉丁美洲市场。海大控股2022-2024年营收分别为70.68/90.97/117.04亿元，净利润分别为2.94/5.31/7.55亿元，2023-2024年净利润同比增长81%/42%。分拆上市将提升管理效能和融资能力，助力海外市场拓展。

公司通过动物营养数据库和集中采购强化管理优势，预计2030年饲料销量达超5000万吨。国内饲料受益水产养殖景气度回升和生猪养殖复苏，海外业务借助分拆红利有望超原计划720万吨目标，形成“国内稳增、海外高增、养殖补充”的三维增长格局。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为50.5/58.2/68.2亿元，EPS分别为3.04/3.50/4.10元，PE分别为18.9/16.4/14.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括宏观经济、市场竞争、汇率波动和原材料价格波动等。