业绩简评
2025年10月29日，公司发布2025年三季度报告。25Q1-Q3公司实现营业收入17.95亿元，同比-17.10%；归母净利润3.39亿元，同比-25.48%；扣非归母净利润3.00亿元，同比-30.48%。其中25Q3实现营业收入5.60亿元，同比-16.85%；归母净利润0.97亿元，同比-37.03%；扣非归母净利润0.96亿元，同比-32.89%。
经营分析
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下游需求疲软，公司业绩短期承压
受下游需求疲软影响，25Q1-Q3公司营业收入同比下降17.10%，国内毛利率为32.06%，同比-0.53pct，毛利率短期承压。25年7-9月全国住宅竣工面积累计同比增速分别为-17.3%/-18.5%/-17.1%，新房端需求疲软，公司加大参展力度及刚性费用开支影响下，25Q3销售、管理、研发费用率分别为1.97%、5.09%、5.58%，同比+0.35pct/+0.49pct/+0.84pct，净利率为17.15%，同比-5.78pct。公司毛利率保持相对高位，静待下游需求回复，收入增长的规模效应有望摊薄固定资产折旧、刚性费用，净利率有望逐步回升。
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FOB销售模式，现金流健康
公司对境外经销商采用买断式销售，一般要求先付全款再发货，长年来现金流保持健康。25Q1-Q3公司经营性活动现金流净额为4.70亿元，同比+5.68%，在营收承压背景下，经营性现金流净额保持正增长。
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持续推动家具机械自动化升级，市场份额有望进一步提升
公司子公司星石机器人自主研发应用在家具制造过程中的上下料、搬运、码垛专用机器人，为家具制造各工序衔接提供性价比更好的机器人解决方案，将人力密集型工序转化为高效智能化流程。公司有望在推动下游自动化升级的同时，提升市场份额。
盈利预测、估值与评级
预计25-27年公司营收为23.65/25.79/29.37亿元，归母净利润为4.19/4.89/5.87亿元，对应PE为16/14/12倍。维持“买入”评级。
风险提示
国内需求不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入2,683百万元，同比增长26.09%；归母净利润590百万元，同比增长29.75%。
- 2024年营业收入2,694百万元，同比增长0.43%；归母净利润517百万元，同比下降12.31%。
- 2025E营业收入2,365百万元，同比下降12.22%；归母净利润419百万元，同比下降19.10%。
- 2026E营业收入2,579百万元，同比增长9.06%；归母净利润489百万元，同比增长16.85%。
- 2027E营业收入2,937百万元，同比增长13.89%；归母净利润587百万元，同比增长19.92%。
比率分析
- 净利率：2022年21.4%，2023年22.0%，2024年19.2%，2025E年17.7%，2026E年19.0%，2027E年20.0%。
- ROE：2022年21.90%，2023年18.27%，2024年15.28%，2025E年17.99%，2026E年20.97%。
- P/E：2022年12.76，2023年13.80，2024年16.24，2025E年13.90，2026E年11.59。
投资评级说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%。
- 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%。
- 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00（买入）。
特别声明
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