公司事件点评报告：高端中国茶第一股，“千城万店”加速扩张

核心观点与关键数据

八马茶业作为中国最大高端茶供应商，品牌心智持续加强，2024年高端茶叶销售收入和茶叶连锁专卖店数量均位列全国第一。公司业绩表现持续稳健，2022-2024年营收从18.18亿元增长至21.43亿元，净利润从1.66亿元增长至2.24亿元；2025H1营收同减4%至10.63亿元，净利润同减18%至1.20亿元，剔除上市开支影响后净利润同增19%。

业绩表现

2025H1公司茶叶/茶具/茶食营收分别同比-4%/+1%/-20%至9.59/0.61/0.28亿元，茶叶受外部需求疲软收入微降。拆分量价来看，2025H1八马茶叶均价上涨至667元/公斤，信记号/万山红以价换量，均价分别下降至715/361元/公斤，万山红销量达54.06吨，超越2024年全年销量。公司推出新品浓香铁观音和武夷岩茶大红袍，总销量已达154.66吨，期待后续持续放量。

渠道拓展

2025年10月末公司线下门店数量增至3730家，较年初净增226家，覆盖全国所有省份，加盟店占比超90%，加速推进“千城万店”计划，预计未来3-5年将新增1500家门店，深化低线城市加盟覆盖。线上收入占比增长至35.49%，在天猫、抖音等平台积累2600万会员，未来计划通过直播带货扩大增量。

盈利预测与投资建议

根据招股书，预计公司2025-2027年EPS分别为2.64/3.20/3.69元，当前股价对应PE分别为33/27/24倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。