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公司信息更新报告：出货结构持续优化，经营现金流大幅提升

2025-10-29 殷晟路开源证券惊雷

业绩强劲，经营现金流大幅提升：阳光电源发布2025年三季报，前三季度营业收入664.02亿元，同比增长32.95%；归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%。第三季度营业收入228.69亿元，同比增长20.83%；归母净利润41.47亿元，同比增长57.04%。公司前三季度经营活动现金流净额99.14亿元，同比大幅增长1133.14%。上调公司盈利预测，预测2025-2027年归母净利润为161.5/200.8/222.5亿元，EPS为7.79/9.68/10.73元，维持“买入”评级。
出海结构优化，储能业务强劲：逆变器业务方面，公司2025年前三季度光伏逆变器收入同比增长约6%，国内发货占比降至40%，高毛利海外市场占比提高，毛利率有所提升。储能业务表现强劲，前三季度发货量同比增长70%，海外发货占比提升至83%，支撑毛利率保持稳定。公司持续加大研发投入，推出PowerTitan3.0 AC智储平台与PowerStack 255CS系统。
AIDC需求打开成长空间：公司积极推进SST等AIDC电源产品研发，目前与国际头部云厂商、国内头部互联网企业对接，争取在2026年实现产品的落地和小规模的交付，AIDC电源有望成为公司第三增长曲线。此外，下一代高功率数据中心需解决负载波动，叠加数据中心用电成本高昂，配套储能需求强，为公司带来新的增长机遇。
风险提示：储能系统产品毛利率下滑超预期；海外贸易政策变动影响公司出货。