核心观点与关键数据
需求端：
- 储能需求强劲： 2025年全球储能电池需求预计同比增长70%，达到551GWh，其中中国储能EPC招标量同比增长40%，预计全年超过200GWh。2026年全球储能需求预计同比增长40%，达到770GWh，中国预计增长36%，欧洲和新兴市场预计增长1-2倍。
- 动力电池需求： 2025年全球电动车销量预计同比增长24%，达到2128万辆，2026年预计同比增长17%，达到2485万辆。2025年全球动力电池需求预计同比增长42%，达到1950GWh以上，2026年预计同比增长26%，达到2482GWh。
- 区域需求分布： 中国储能需求预计占全球的38-43%，欧洲和新兴市场增长迅速；动力电池需求欧洲增长最快，其次是其他国家，美国增长相对较慢。
供给端：
- 材料环节供给紧平衡： 2025年材料环节资本开支明显缩减，扩产谨慎，行业产能利用率明显改善。2026年行业供需将进一步改善，六氟磷酸锂产能利用率预计达到90%左右，铁锂正极预计达到76%。
- 主要材料环节供需情况：
- 六氟磷酸锂： 2025年行业供需已偏紧，头部厂商满产满销，散单价格已上涨4.5万元/吨至10万元/吨，2026年长协价格有望跟进，预计全年均价达到8万元左右。
- 铁锂正极： 2025年行业产能利用率改善，头部厂商已开始全面议价，部分客户落地涨价，2026年行业供需达76%，高端产品供需依然紧张，价格有望二次上涨。
- 隔膜： 2025年行业产能利用率企稳，龙头厂商满产满销，2026年预计实现供需拐点，湿法隔膜价格有望修复，海外产能独立定价可获取超额盈利。
- 负极： 2025年行业产量同比增长30%，头部厂商已满产，2026年预计实现供需拐点，行业盈利有望逐步改善。
- 三元正极： 2025年行业产量同比增长15%，加工费基本见底，部分厂商具备钴库存收益，2026年供给过剩持续，加工费进一步下降空间有限。
盈利情况：
- 电池环节： 2025年电池龙头盈利稳定，二线厂商微利，预计价格稳定，盈利有望维持。2026年电池一线盈利持续向好，二线盈利拐点，估值空间25倍以上。
- 材料环节： 2025年材料环节价格已触底，部分环节龙头开始减亏，技术领先有溢价。2026年材料各环节价格拐点明确，六氟、铁锂等环节涨价超预期，盈利弹性大，估值空间25倍以上。
投资建议：
- 电池板块： 强推宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等，关注鹏辉能源、派能科技。
- 材料板块： 看好天赐材料、湖南裕能、科达利、当升科技、尚太科技、璞泰来、华友钴业、富临精工、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技。
- 碳酸锂： 看好赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等。
- 固态电池： 强推厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等。
风险提示：
