公司概况与业务板块
德华兔宝宝装饰新材股份有限公司成立于1992年，是我国室内装饰材料综合服务商之一。公司以浙江为主要产业基地，并在江苏、江西等地形成产业集群，同时布局海外生产基地。公司产品涵盖板材、地板、木门、衣柜和橱柜等，以板材业务为核心，积极推动产品创新升级、服务运营升级和产业转型升级。
2025年三季报数据解读
2025年前三季度，公司实现营业收入63.19亿元，同比减少2.25%；归属于上市公司股东的净利润6.29亿元，同比增长30.44%（其中悍高集团上市公允价值变动损益增加2.73亿元、青岛裕丰汉唐商誉计提1.00亿元）；扣非净利润3.33亿元，同比减少21.95%。剔除青岛裕丰汉唐影响后，兔宝宝本部业务实现营业收入62.17亿元，同比增长0.24%；净利润7.26亿元，同比增长33.97%；扣非净利润4.49亿元，同比减少12.51%。2025年三季度，公司实现营业收入26.84亿元，同比增长5.03%；归属于上市公司股东的净利润3.61亿元，同比增长51.67%；扣非净利润0.95亿元，同比减少50.41%。兔宝宝本部三季度实现营业收入26.36亿元，同比增长8.55%；净利润3.83亿元，同比增长65.79%；扣非净利润1.24亿元，同比减少37.97%。
主要问题及回答
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2025年三季度各业务板块情况
- 装饰材料业务前三季度完成收入52.53亿元，同比减少2.10%，其中板材业务收入32.46亿元，同比减少6.84%；其他装饰材料业务收入17.39亿元，同比增长12.32%；装饰材料品牌使用费2.68亿元，同比减少16.28%。
- 定制家居业务完成10.11亿元，同比减少3.39%，其中全屋定制业务完成5.43亿元，同比增长5.53%；工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入1.02亿元，同比减少61.15%。
- 第三季度装饰材料业务完成收入22.68亿元，同比增长8.84%，其中板材业务收入14.52亿元，同比增长8.58%；其他装饰材料业务收入7.33亿元，同比增长15.88%；装饰材料品牌使用费0.83亿元，同比减少17.68%。
- 定制家居业务完成3.91亿元，同比减少13.70%，其中全屋定制业务完成2.34亿元，同比增长9.06%；工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入0.49亿元，同比减少61.89%。
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其他装饰材料增长原因及前景品类
公司通过板材业务带动边际效应，推动高毛利主辅材产品销售增长，如柜门板、石膏板、封边条、家具五金等。其中，封边条前三季度收入同比增长28.7%，毛利率较高；柜门板主要为PET膜饰面，前三季度张数增长170%。石膏板和家具五金公司也成立运营中心团队推动销售。饰面纸（三聚氰胺浸渍胶膜纸）为其他装饰材料中最大品类，前三季度销售额达9.6亿元，同比增长12.34%，公司依托集中采购体系实现成本管控与效率提升。
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悍高投资收益的财报反映
公司持有悍高集团股份成本为6000万元，股份数量为738.91万股。悍高集团上市后，公司按股价计量并考虑限售影响进行折扣调整，确认公允价值变动损益。限售期解除后将按届时股价确认，出售时计入投资收益。
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板材价格走势及市场需求
颗粒板产能扩张导致市场竞争加剧，价格持续承压，对多层板、生态板等品类也形成压力。板材整体价格已基本触底，进一步下探空间有限。颗粒板市场以北方为主，华中、华东部分地区增长较快；多层板和生态板在江浙沪皖、闽赣、鄂湘等地区使用量仍较高。
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商誉结构与减值情况
公司三季度末商誉为5.3亿元，其中杭州多赢网络公司商誉4.3亿元，青岛裕丰汉唐商誉9894万元。青岛裕丰汉唐因收入利润下滑及房地产市场影响，主动收缩业务并调整模式，三季度计提商誉减值1亿元，剩余9894万元。公司通过促进回款、控制工抵房等方式降低应收账款风险，除非外部市场环境根本性变动，未来业绩预测不会发生重大变化。
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年底分红计划
公司坚持高分红、高回报策略，未来三年每年以现金方式累计分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%。未来将持续重视投资者回报，包括现金分红、回购股份等方式。
