Q3归母净利润同比+103%，海外业务拓展迅速

2025-10-29 西南证券张东旭

事件：富瑞特装发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收23.6亿元，同比减少7.9%；归母净利润1.7亿元，同比增长36.9%。Q3单季度营收9.9亿元，同比增长3.7%，环比增长49.3%；归母净利润0.9亿元，同比增长103.2%，环比增长162.3%。
燃气重卡景气回暖：2025年上半年低温储运应用设备业务营收6.0亿元，同比-13.9%，主要因国内天然气重卡销量下降。但从8月至今，燃气重卡销量回升，前三季度累计销量14.57万辆，同比降幅收窄至2%。
毛利率提升：2025年前三季度毛利率23.1%，同比+3.2pp；净利率9.0%，同比+2.8pp；期间费用率9.5%，同比-1.5pp。Q3单季度毛利率25.0%，同比+7.3pp，环比+4.7pp；净利率10.5%，同比+4.8pp，环比+2.9pp；期间费用率9.6%，同比-0.1pp，环比-0.1pp。
业务拓展：国内LNG液化加工服务规模稳中有升，海外业务拓展迅速，合资设立富瑞新加坡能源公司，在南美市场拓展迅速。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为2.7、3.2、3.6亿元，未来三年复合增长率18%。公司产业覆盖LNG全产业链，积极推动转型升级，海外业务高速拓展，氢能领域技术储备丰富，维持“买入”评级。
风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外市场拓展不及预期等风险。