汽车电子延续高增长，产能扩张打开成长空间

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司营收20.06亿元，同比+13.51%；归母净利润2.67亿元，同比+21.99%；扣非净利润2.63亿元，同比+15.10%。24Q1公司营收5.00亿元，同比+4.06%，环比-3.77%； 归母净利润0.73亿元，同比+40.13%，环比-5.87%；扣非净利润0.71亿元，同比+40.34%，环比-4.83%。 汽车业务占比提升，盈利能力持续提升：2023年公司业绩稳健增长主要系新能源汽车订单持续提升，汽车业务占比提升。分产品看，1）汽车电子营收10.05亿元，同比+60.19%；毛利率31.43%，同比+3.41pct。2）智能终端营收5.74亿元，同比-26.70%；毛利率30.21%，同比+0.12pct。3）消费电子营收1.13亿元，同比-31.73%。4）模具营收0.79亿元，同比+34.98%。 5）其他业务2.35亿元，同比+76.64%。2023年公司毛利率为26.91%，同比+0.56pct；净利率为13.28%，同比+0.96pct。24Q1毛利率为28.85%，同比+2.83pct， 环比+0.95pct； 净利率为14.50%， 同比+3.75pct， 环比-0.31pct。费用方面 ，2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.11%/5.76%/3.65%/-0.44%同比变动分别为-0.21/-1.30/-0.29/+1.35pct，其中财务费用汇兑收益减少2351万元，主要系报告期美元汇率波动所致。 慈溪基地顺利投产，汽车电子业务有望延续高增长：2023年公司重点聚焦新能源汽车电装领域的研发和拓展，精准拓展目标客户和产品线，保障产品质量和客户交期，规模效应逐渐显现，汽车电子营收持续快速提升。23年汽车电子及新能源汽车业务实现销售收入10.05亿元，同比增长60.19%，其中新能源汽车业务占汽车电子比例达70%以上，实现翻倍增长。顺利实现公司阶段性战略转型目标，成为核心主营业务，夯实增长新动能。24Q1汽车电子占营收比例达50%以上（新能源汽车占汽车电子比例达80%以上，同比增速达50%以上）。公司产品矩阵、客户布局持续拓宽，实现镶嵌技术在新能源汽车上从电池周边、电控周边到智能座舱等更多应用领域的产品和定点落地，新能源汽车领域从松下单一客户快速拓展到日立安斯泰莫、尼得科、中车时代等更多头部品牌客户的定点。产能方面，慈溪新能源汽车零部件产业基地目前已投产使用。2024年4月9日，苏州新能源汽车零部件扩产项目启动。 推出员工持股计划，彰显长期发展信心：公司于4月22日发布2024年员工持股计划，本次持股计划人员覆盖公司部分董事、监事、高级管理人员及公司核心员工，总人数不超过176人。本次员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过407.25万股，占公司总股本1.37%，股票来源为公司回购专用账户回购的A股普通股股票，设立时资金总额不超过4479.75万元，员工持股计划回购股票的价格为11.00元/股。员工持股计划方案的业绩考核指标为2024年净利润或营收较2023年基数增长率不低于15%，2025年净利润或营收较2023年基数增长率不低于40%，2026年净利润或营收较2023年基数增长率不低于60%。公司实施员工持股计划，有助于完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，彰显公司长期业绩增长信心。同时公司公告拟以4000到7000万元资金进行股票回购，用于实施员工持股计划。截至2024年5月17日，本次回购方案实施完毕。公司累计回购公司股份2,278,500股，占公司总股本的0.77%，成交总金额为0.50亿元。 维持“买入”评级：公司新能源汽车电装订单快速放量，新客户新项目持续导入，慈溪新能源汽车零部件产业基地顺利投产，苏州基地启动扩产，为汽车电子业务未来延续高增长奠定基础。智能终端业务实现横向产品线延伸，随着5G、WiFi6/WiFi7、物联网和AI人工智能等技术在智能终端领域逐步落地，驱动连接器、网络设备、算力设备、存储设备等为代表的基础类设备需求有望快速增长，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.45亿元、4.54亿元、6.18亿元，EPS分别为1.16元、1.53元、2.07元，对应PE分别为18X、14X、10X。 风险提示：宏观环境波动风险，新业务开拓不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧。