2022年定增点评：定增落地助力产能扩张；打开长期成长空间

事件：公司10月14日公布定增结果：1）募资总额15.81亿元，募资净额15.47亿元，用于特种电源扩产等4个项目建设并补充流动资金。2）发行股票数量为3785万股（占发行前总股本的10%）；发行价41.76元/股（发行日9月28日收盘价为48.95元/股）；发行对象最终确定为19家。公司定增扩产突破产能瓶颈，加速业务布局。我们综合点评如下： 打破产能瓶颈，加速业务布局。本次定增投向如下：1）特种电源扩产：投资总额9.5亿元，投入募集资金7.8亿元，地点在北京本部，建设期2年。预计达产后新增年营收12.5亿元；净利润3.0亿元。项目建设有利于公司突破产能瓶颈，加速业务布局。2）高可靠性SiP功率微系统产品产业化：投资总额1.7亿元，投入募集资金1.5亿元，地点在北京本部，建设期2年。预计达产后新增年营收2.5亿元；净利润0.47亿元。项目建设有助于公司奠定技术优势，满足我国航空航天对SiP功率微系统产品国产化的需求。3）5G通信及服务器电源扩产：投资总额1.1亿元，投入募集资金0.94亿元，地点是深圳，建设期1年。 预计达产后新增年营收3.0亿元；净利润0.23亿元。项目建设有利于公司突破产能瓶颈，把握行业智能制造发展趋势。4）研发中心建设：投资总额2.0亿元，投入募集资金0.87亿元，建设期3年。5）补充流动资金：投入4.7亿元。 业绩持续兑现保持高速增长；定增打开长期空间。1）2018~2021年，公司营收由4.8亿元逐年增长至14.8亿元，1H22实现营收8.9亿元，同比增长42.4%；归母净利润由0.4亿元逐年增长至2.7亿元，1H22实现归母净利润1.9亿元，同比增长54.9%；3Q20以来，公司业绩持续兑现，连续8个季度超出市场预期，保持高速增长。2）公司现有特种电源、通信及网络电源、SiP功率微系统产品，产能分别是71.1、278.7、2.6（万台/件）/年。本次募投项目达产后，公司产能将大幅度提高，特种电源、通信及网络电源、SiP功率微系统产品将分别新增产能50、200、12.5万台/件，分别提高70.31%、71.75%、477.10%，利好长期业绩释放。公司专注于高效率、高可靠性、高功率密度电源产品的研发、生产和销售，本次募投项目将进一步完善公司产品布局，加强对客户的产品配套供应能力，同时有利于提升公司研发实力，为后续业绩持续增长奠定坚实基础。 投资建议：公司作为特种电源龙头企业，在航空航天等特种领域的投入不断加大，产品矩阵丰富竞争力较强，业绩有望保持高速增长。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别是4.20亿元、6.37亿元、9.22亿元，当前股价对应2022~2024年PE为46x/30x/21x。我们考虑到公司下游需求景气度和公司较强的产品竞争力，给予公司2023年35倍PE，2023年EPS为1.55元/股，对应目标价54.25元，维持“推荐”评级。 风险提示：产能建设不及预期；下游需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）