盈利能力稳步提升，看好新兴业务及海外发展

青鸟消防（002960） 公司研究/公司点评 盈利能力稳步提升，看好新兴业务及海外发展 2024-04-28 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 公司发布2024年一季报 公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营收9.17亿元（+10.27%），归 收盘价（元）14.63 近12个月最高/最低（元）19.44/10.30 总股本（百万股）758.87 流通股本（百万股）633.70 流通股比例（%）83.51 总市值（亿元）111.02 流通市值（亿元）92.71 公司价格与沪深300走势比较 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 青鸟消防沪深300 分析师：张帆 母净利润0.79亿元（+1.68%），扣非后归母净利润为0.67亿元（+7.79%）。因 公司实施2023年股票期权与限制性股票激励计划，受本报告期需摊销的股份支付费用增加影响，公司Q1扣除股权激励费用后的归母净利润为0.98亿元，较上年同期增长20.74%。 持续推进产品研发，公司盈利能力稳步提升 公司高度重视产品线的完善以及核心部件的升级，持续投入研发。从费用端来看，2024年Q1公司研发费用共计0.58亿元，同比增长3.80%。从成果端来看，产品方面，公司一季度细水雾/气体灭火产品的海外UL/FM认证取得阶段性成果，工业消防专用产品出海取得里程碑的成果；火焰探测器持续取得各国认证；公司参与的轨交FAS国产化课题研发项目、储能电池热失控试验测试平台项目进展顺利；器件方面，公司的AI大数据芯片按计划推进，预计将于5月投片；与此同时无线射频芯片启动布局，预计于1年内完成技术 储备。我们认为这些产品和器件的研发不仅能彰显公司强劲的技术实力，丰富公司的产品线，还有利于公司的出海战略。 盈利能力方面，得益于公司的精细化管理以及自研“朱鹮”芯片的使用，公司产品采购供应端稳健，2024年Q1实现毛利率41.28%，较上年同期稳步提升2.44pct。 核心业务稳健增长，增量与新兴业务持续拓展 2024年Q1公司传统消防报警业务总体实现平稳增长，其中海外品牌增速较 高；而民商用应急疏散业务市场竞争依旧激烈，公司报告期内采取价格策略 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《业绩符合预期，看好储能消防与气体业务未来发展》2023-08-17 2.《盈利能力持续提升，看好消防业务未来成长性》2023-10-31 3.《看好增量业务，发力海外市场》 2024-03-25 拟进一步挤压出清市场，整体业绩平稳。相比之下，公司增量业务与新兴业务板块表现亮眼。增量业务方面，“五小系统”板块整体实现平稳较快增长；工业消防业务Q1营收同比快速增长超过20%；灭火业务板块Q1营收同比增长超过31%。新兴业务方面，2024年Q1公司储能消防继续保持高速发展态势，项目发货较去年同期保持100%以上增长，而智慧消防及家用消防领域，公司也持续推动项目落地并拟通过收购等方式开拓市场，未来可期。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持之前的盈利预测：2024-2026年预测营业收入为55.76/64.22/72.71亿元；预测归母净利润为7.28/8.37/9.57亿元；对应的EPS为0.96/1.10/1.26元；公司当前股价对应的PE为15/13/12倍。维持“买入”投资评级。 风险提示 1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,972 5,576 6,422 7,271 收入同比(%) 8.0% 12.2% 15.2% 13.2% 归属母公司净利润 659 728 837 957 净利润同比(%) 15.7% 10.5% 15.0% 14.3% 毛利率(%) 38.3% 39.0% 39.8% 40.2% ROE(%) 10.9% 11.2% 11.8% 12.4% 每股收益(元) 0.87 0.96 1.10 1.26 P/E 16.85 15.24 13.26 11.60 P/B 1.78 1.64 1.50 1.37 EV/EBITDA 13.52 11.19 9.69 8.56 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,664 7,469 7,865 8,681 营业收入 4,972 5,576 6,422 7,271 现金 2,950 3,049 3,110 3,046 营业成本 3,068 3,401 3,866 4,347 应收账款 2,258 2,806 2,850 3,554 营业税金及附加 32 36 41 47 其他应收款 88 98 113 128 销售费用 644 756 864 979 预付账款 40 45 52 59 管理费用 521 668 782 878 存货 766 819 983 1,044 财务费用 (41) (30) (25) (22) 其他流动资产 561 650 756 850 资产减值损失 57 (29) (9) (11) 非流动资产 1,808 2,269 2,720 3,185 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 136 136 136 136 投资净收益 11 14 18 22 固定资产 405 392 363 338 营业利润 798 895 1,025 1,175 无形资产 213 253 299 353 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 1,054 1,488 1,922 2,359 营业外支出 2 0 0 0 资产总计 8,472 9,738 10,585 11,866 利润总额 798 895 1,025 1,175 流动负债 1,803 2,482 2,649 3,152 所得税 92 112 128 147 短期借款 288 490 565 639 净利润 706 783 897 1,028 应付账款 815 1,215 1,199 1,515 少数股东损益 47 54 60 71 其他流动负债 699 777 886 997 归属母公司净利润 659 728 837 957 非流动负债 193 193 193 193 EBITDA 849 921 1,058 1,214 长期借款 90 90 90 90 EPS（元） 0.87 0.96 1.10 1.26 其他非流动负债103 103 103 103 负债合计1,995 2,675 2,842 3,344主要财务比率 少数股东权益 240 294 354 425 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 股本 759 759 759 759 成长能力 资本公积 2,296 2,492 2,721 2,981 营业收入 8.02% 12.17% 15.17% 13.21% 留存收益 3,181 3,517 3,909 4,356 营业利润 16.32% 12.10% 14.59% 14.65% 归属母公司股东权益 6,237 6,769 7,389 8,096 归属于母公司净利润 15.67% 10.53% 14.96% 14.28% 负债和股东权益 8,472 9,738 10,585 11,866 获利能力毛利率(%) 38.29% 39.01% 39.80% 40.21% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 13.25% 13.06% 13.04% 13.16% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 10.95% 11.20% 11.83% 12.36% 经营活动现金流 630 573 693 603 ROIC(%) 10.77% 11.94% 13.81% 14.25% 净利润 706 783 897 1,028 偿债能力 折旧摊销 72 50 52 54 资产负债率(%) 23.55% 27.47% 26.85% 28.19% 财务费用 (41) (30) (25) (22) 净负债比率(%) -39.72% -34.95% -31.71% -27.18% 投资损失 (11) (14) (18) (22) 流动比率 3.70 3.01 2.97 2.75 营运资金变动 (217) (215) (212) (435) 速动比率 3.27 2.68 2.60 2.42 其他经营现金流 120 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (722) (511) (514) (515) 总资产周转率 0.60 0.61 0.63 0.65 资本支出 (407) (491) (503) (519) 应收账款周转率 2.27 2.20 2.27 2.27 长期投资 330 (20) (11) 4 应付账款周转率 3.69 3.35 3.20 3.20 其他投资现金流 (644) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (484) 36 (118) (153) 每股收益(最新摊薄) 0.87 0.96 1.10 1.26 短期借款 (265) 202 74 75 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.76 0.91 0.79 长期借款 (10) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.22 8.92 9.74 10.67 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 16.8 15.2 13.3 11.6 其他筹资现金流 (209) (166) (192) (228) P/B 1.8 1.6 1.5 1.4 现金净增加额 (576) 99 61 (64) EV/EBITDA 13.52 11.19 9.69 8.56 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式