公司信息更新报告：Q3业绩受产量下滑影响，关注Q4产量修复与化工扭亏

核心观点
昊华能源2025年前三季度业绩受煤价大跌和产量下滑影响，但公司基本面仍具投资价值，核心看点在于煤矿成长性和高分红。

业绩表现

• 2025年前三季度营收63.07亿元，同比-7.85%；归母净利润5.54亿元，同比-50.50%。
• Q3单季度营收19.12亿元，环比+2.85%；归母净利润1.06亿元，环比-38%。
• 业绩下滑主因是三季度煤炭产销量下降，受高家梁煤矿“搬家倒面”和红墩子煤矿暴雨停产影响。

经营分析

• 销量：Q3产销量环比下滑，但主力矿井成本优势显著，高家梁煤矿完全成本约200元/吨，红庆梁煤矿不足200元/吨。红墩子煤矿成本较高（近500元/吨），拖累整体盈利。
• 价格：前三季自产煤平均售价同比下降79.33元/吨。
• 化工业务：国泰化工首次实现累计盈利100-200万元，管理层对全年扭亏充满信心。
• 煤炭物流：利用铁路运费优惠稳定收入，对冲煤价下跌影响。

未来展望

• 产能释放：红墩子煤矿红一、红二煤矿已投产，红一煤矿和红二煤矿以气煤为主，煤价弹性大，有望在周期上行时获得超额收益。
• 分红：2024年每股派息0.458元，股息率5.8%，未来随业绩增厚有望提升。

盈利预测

• 维持2025-2027年盈利预测：归母净利润10.0/14.7/15.8亿元，EPS 0.70/1.02/1.10元，对应股价PE 11.4/7.8/7.2倍。

风险提示
经济增长不及预期、煤炭价格下跌超预期、产能释放不及预期。