公司点评报告2025Q3业绩高增，完成股权激励促中长期发展

核心观点与关键数据

• 业绩高增：2025年前三季度，公司实现营业收入15.49亿元（同比增长14.22%），归母净利润4.71亿元（同比增长20.61%）；第三季度单季营收4.82亿元（同比增长46.18%），归母净利润1.36亿元（同比增长64.43%）。
• 驱动因素：医疗影像业务回暖、齿科业务恢复增长、工业检测需求恢复、新核心部件及解决方案增长显著。
• 盈利能力：销售毛利率51.98%（同比下降2.30pct），销售净利率29.48%（同比增长1.57pct），费用率控制得当。
• 营运能力：存货周转天数下降59.05天至296.96天，应收账款周转天数下降13.22天至125.41天，经营性现金流净额10.99亿元（同比增长453.59%）。
• 研发投入：研发费用2.28亿元（同比下降7.97%），占营收比重14.71%；上半年新增知识产权申请28项，发明专利授权32项。
• 股权激励：完成限制性股票（186.30万股，0.88%）和股票增值权（41万份，0.19%）激励，考核目标2026-2027年净利润增速分别为15%、40%。

研究结论

• 维持“增持”评级：预计2025-2027年归母净利润分别为6.42亿元、7.93亿元、9.63亿元，对应PE分别为38.7、31.4、25.8倍。
• 风险提示：产品价格下滑、新产品研发销售不顺利、知识产权保护、中美贸易摩擦、市场竞争、汇率波动、行业景气度不及预期、原材料供应等。

财务数据概览

• 2024A vs 2025E：营业收入1,831亿元 vs 2,205亿元，归母净利润465亿元 vs 642亿元，EPS 2.20元 vs 3.04元。
• 资产负债表：货币资金2,099亿元，应收账款749亿元，存货798亿元，总资产9,083亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流360亿元，投资活动现金流-1,129亿元，融资活动现金流1,150亿元。