25Q3业绩增速大幅转正，主机厂龙头彰显产业景气韧性

业绩简评

2025年三季报显示，公司实现营收482.86亿（+6.19%），归母净利润21.69亿（-35.21%），扣非净利润21.10亿（+2432.1%）；25Q3单季营收275.84亿，同比+139.04%，环比+58.59%，归母净利润12.56亿，同比+169.53%，环比+66.11%，业绩超预期。

经营分析

1. 业绩增速大幅转正，产品交付节奏修复：25Q3营收和利润均大幅增长，主要系产品交付节奏修复。公司全年营收预算800亿元，25Q1-Q3营收占全年预算的60.36%，展望25Q4有望进一步提速。
2. 完整产业体系，“成飞军团”强者恒强：公司已形成覆盖科技创新、产品设计、生产制造、维修与服务保障及航空制造配套与综合服务保障的完整产业体系，下属企业包括贵飞、国创中心、长飞、成飞民机、电测、成飞航产、成飞会议等。
3. 军贸产品关注度显著提升，军贸出口有望提速：公司军贸产品在印巴空战中表现优异，获得实战检验。公司从事军贸业务超过40年，拥有歼-7系列、枭龙系列、歼10等明星产品。公司高度重视军贸业务发展，持续加大开拓力度，已取得一定实质性进展。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025-2027年归母净利润为37.87/47.64/57.10亿元，同比+3272.88%/+25.81%/+19.85%，对应PE为64/50/42倍。
• 公司是国内稀缺的科创型主机厂，国内+军贸发展均有望提速，维持“买入”评级。

风险提示

产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。