25Q3业绩增速大幅转正，主机厂龙头彰显产业景气韧性

业绩简评

2025年三季报显示，公司实现营收482.86亿（+6.19%），归母净利润21.69亿（-35.21%），扣非净利润21.10亿（+2432.1%）；25Q3单季营收275.84亿，同比+139.04%，环比+58.59%，归母净利润12.56亿，同比+169.53%，环比+66.11%，业绩超预期。

经营分析

25Q3业绩增速大幅转正，主要得益于产品交付节奏修复。公司全年营收预算800亿元，25Q1-Q3营收占全年预算的60.36%，展望25Q4有望进一步提速。公司已形成完整的产业体系，涵盖科技创新、产品设计、生产制造、维修与服务保障及航空制造配套与综合服务保障，业务范围涵盖航空整机装备制造、大部件制造、智能测控产品等。

军贸产品关注度显著提升

军贸产品关注度显著提升，军贸出口有望提速。2025年5月印巴空战中巴基斯坦使用公司生产的歼10战机击落印度多架战机，公司产品得到实战检验。公司从事军贸业务已超过40年，具有深厚的历史积淀，诞生了歼-7系列、枭龙系列、歼10等明星产品。公司高度重视军贸业务发展，持续加大开拓力度，已取得一定实质性进展。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润为37.87/47.64/57.10亿元，同比+3272.88%/+25.81%/+19.85%，对应PE为64/50/42倍。公司是国内稀缺的科创型主机厂，国内+军贸发展均有望提速，维持“买入”评级。

风险提示

产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。