有色（铝产业链）：政策利好驱动 氧化铝或打开上方空间 铝锭累库难持续 沪铝预计仍然坚挺

基本面分析

氧化铝

• 现货：国产氧化铝现货均价上涨，市场挺价心态强，现货贴水扩大。
• 供应：氧化铝开工率上涨，但部分地区产能检修，产量有所收紧，未来供应过剩预期存在。
• 进出口：氧化铝内外价差收窄，进口盈利窗口逐渐打开。
• 成本利润：氧化铝成本小幅下降，行业维持盈利，利润水平扩大。
• 库存：港口库存处于低位，但社会库存累库。
• 期货库存：氧化铝期货库存自低位逐渐回升，关注仓单库存变化。

电解铝

• 成本端：煤炭价格上涨，火电成本略有上行，预焙阳极价格持稳。
• 成本及利润：成本继续上移，行业仍维持高利润水平。
• 供应端：6月铝供应同比继续增加，运行产能维持高位运行。
• 现货：铝现货价格震荡下跌，现货贴水。
• 铝价走势及升贴水：沪铝和伦铝均震荡偏弱，现货贴水。
• 需求端：下游铝加工企业开工率下降，需求淡季效应加深。
• 库存：铝锭周内再度出现去库，铝水比环比上涨。
• 期货库存：沪铝和LME铝库存均持续回升。
• 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，上半年铝材出口同比显著下滑。
• 终端：房地产缓慢复苏中，新能源汽车表现相对亮眼。

铝合金

• 原料：废铝供应偏紧，价格居高不下，铝精废价差扩大。
• ADC12现货价格：ADC12均价变化不大。
• 海外ADC12价格及进口利润：海外ADC12价格上涨，进口利润扩大。
• 供应：ADC12产量及铝合金进出口量增加。
• 需求：铸造铝合金下游消费占比高，汽车行业是主要需求端，汽车行业景气度影响需求。
• 需求季节性：需求季节性明显。
• 库存：铝合金库存持续累库。
• 供需平衡：铝合金月度供需平衡显示需求偏弱。

后市展望

• 宏观：宏观情绪变化下，铜铝为首的有色板块仍维持较高波动率。
• 铝：沪铝预计震荡，价格区间看向19500-21000元/吨。
• 氧化铝：供应端放量预期和现货流通偏紧导致市场分歧，预计期货强势运行，正面对3500元/吨附近强阻力位。
• 铝合金：价格在成本支撑和需求偏弱压制下预计震荡运行。