单季营收破百亿，全球化扬帆正当时

核心观点与关键数据

赛轮轮胎2025年前三季度累计营业收入275.87亿元，同比增长16.76%；累计归母净利润28.72亿元，同比-11.47%。2025Q3实现营业总收入100.00亿元，同比增长18.01%，环比增长8.99%，归母净利润10.41亿元，同比-4.71%，环比增长31.35%。Q3轮胎销量2130万条，同比增长10.18%，环比增长7.74%，创下单季度新高。

业绩驱动因素

1. 全球化产能布局：公司持续深化全球化产能布局，海外产能规模领先，在埃及、越南、柬埔寨、印尼、墨西哥等地规划年生产975万条全钢子午胎、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎，助推公司在全球市场稳健成长。
2. 成本端改善：原材料价格和海运费下滑，Q3轮胎综合原材料价格指数环比下降2.55%，同比下降9.72%；波罗的海集装箱运价指数环比下降12.02%，同比下降56.80%，利好公司业绩改善。
3. 技术产品创新：自主研发的液体黄金轮胎解决“魔鬼三角”问题，提升产品核心竞争力；推出ERANGE产品、液体黄金冰雪轮胎WP81、TERRAMAX RT越野胎等多款新产品，产品力全面提升。
4. 渠道创新：搭建直营/合资公司数字化系统，实现20余家子公司全业务链贯通，构建高效协同网络，助力品牌力提升。

盈利预测与投资评级

预计公司2025-2027年营业收入分别达到368.72亿元、442.71亿元、514.84亿元，同比增长15.9%、20.1%、16.3%；归母净利润分别为39.00亿元、48.01亿元、58.21亿元，同比增长-4.0%、23.1%、21.3%；摊薄EPS分别达到1.19元、1.46元和1.77元。维持“买入”评级。

风险因素

新项目投产进展不及预期、下游需求大幅下降、原料价格大幅上涨、贸易政策发生变化等。