研发与人员投入加大，全程方案推广面积增加

国光股份2025年前三季度实现营业收入15.23亿元，同比增长6.09%；归母净利润2.78亿元，同比增长3.06%。Q3业绩短期承压，主要因公司加大研发投入，研发费用同比增长36.78%，超过去年全年。盈利能力方面，上半年销售毛利率为47.42%，同比提升1.07pct，主要得益于高毛利产品占比提升及原材料价格下降。

公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，并积极推广以植物生长调节剂为核心、以农药化肥为组合的作物种植管理全程解决方案，2025年主要在玉米、小麦、水稻、棉花、花生、柑橘、葡萄、大樱桃等作物上推广。2025年1-6月，全程方案推广情况较2024年同期有一定增长。

公司重视股东回报，拟派发现金股利1.40亿元，占2025年前三季度净利润的50.28%。未来三年资本开支规模较小，资产负债率仅13.26%，销售毛利率常年维持在40%以上，预计分红比例有望维持较高水平。

投资建议维持“优于大市”评级。考虑极端天气和粮价低迷可能影响种植户投入意愿，以及公司持续加大研发投入和人员招聘，小幅下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.02/4.64/5.06亿元，EPS为0.86/0.99/1.08元，PE为17.7/15.3/14.0X。