2024年三季度点评：秋肥销售延迟拖累收入，全程方案推广多点开花

国光股份2024年前三季度实现营业收入14.36亿元（同比+6.46%），归母净利润2.70亿元（同比+21.18%），扣非归母净利2.65亿元（同比+22.92%）。Q3单季度营收环比下滑41.88%至3.93亿元，主要受粮价回落和秋肥销售延迟影响；归母净利润环比下滑64.82%至0.53亿元。

行业层面，尿素价格大幅下跌19.71%导致经销商观望，复合肥Q3表观消费量同比下滑9.09%。公司Q3毛利率同比提升2.85pct至43.59%，主要因成本下降，但环比略有下滑。展望Q4，秋肥销售尾声及冬小麦全程方案销售旺季预计将推动营收环比回升，肥料成本下降+植物生长调节剂旺季有望使毛利率显著改善。

公司聚焦方案营销，提供多层次解决方案，并持续拓展大田作物（小麦、玉米等）和经济作物（葡萄、大樱桃等）市场，实现多点开花。自年初至10月27日，客户意向订购国光方案的亩数已超99万亩。Q4冬小麦种植季将进一步提升大田全程方案销量。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为3.74、4.65、5.79亿元，对应PE分别为16x、13x、10x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、市场需求不及预期、产能投放节奏不及预期。