研发与人员投入加大,全程方案推广面积增加-2025年三季报点评

2025-10-27 国信证券庄晓瑞

核心观点：国光股份2025年前三季度业绩稳健增长，但Q3短期承压主要因加大研发投入。公司持续推广以植物生长调节剂为核心的作物全程解决方案，并重视股东回报，维持较高分红比例。
关键数据：
- 2025年前三季度：营业收入15.23亿元（同比增长6.09%），归母净利润2.78亿元（同比增长3.06%）。
- Q3单季：营业收入4.04亿元（同比增长2.79%），归母净利润0.48亿元（同比下降9.31%），主要因研发投入增加（研发费用6705万元，同比增长36.78%）。
- 盈利能力：上半年销售毛利率47.42%（同比提升1.07pct），主要得益于核心产品占比提升及原材料价格优势。
- 全程方案推广：2025年主要在玉米、小麦、水稻等作物上推广，1-6月推广情况较2024年同期增长。
- 人员配置：2025届大学毕业生校园招聘入职300余人，较2024年增加20%。
- 分红比例：拟派发现金股利1.40亿元（含税），占前三季度净利润的50.28%。
研究结论：
- 维持“优于大市”评级，看好公司营收和利润增速，但下调盈利预测至2025-2027年归母净利润分别为4.02/4.64/5.06亿元（EPS 0.86/0.99/1.08元）。
- 风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、全程方案推广不及预期。
- 估值：对应当前股价PE为17.7/15.3/14.0X。