南华宏观周报：关注十五五规划的建议稿

核心观点与关键数据

三季度GDP增速放缓，全年目标完成压力可控

• 三季度GDP同比增长5.2%，环比增长4.8%，增速回落，但GDP平减指数从-1.3%收窄至-1.1%，呈现修复态势，或与供给端“反内卷”调整及需求端民生政策发力相关。
• 全年GDP目标完成压力可控，四季度仅需实现4.6%的增速即可达成年度目标。

9月经济结构分化显著，内需偏弱凸显政策托底必要性

• 9月经济呈现“生产强、外需稳、内需弱”的结构特征。
• 生产端：部分行业集中补库销售，叠加出口韧性支撑。
• 需求端：消费与投资增速均显疲软，餐饮零售受季节性因素影响回落明显，商品零售增速放缓，整体投资增速降至-0.5%，房地产投资拖累整体表现，制造业投资谨慎，基建投资增速回落。
• 财政政策已明确发力：提前下达2026年地方政府债务限额，推进新型政策性金融工具，后续经济复苏关键在于内需修复节奏。

中央四中全会提振股市

• 第二十届中央委员会第四次全体会议公报发布后，股票市场反应积极。
• 历史规律显示，五年规划建议发布前后，A股通常呈现上涨趋势，但具体板块涨势无固定规律。
• 全会公报调整重点工作部署次序，将“建设现代化产业体系”置于“加快科技创新”之前，强化“实体经济+科技落地”导向，科技创新领域目标从“追赶”转向“领先”。
• “对外开放”和“民生领域”位置上调，彰显战略定力与增长潜力，以及民生改善在经济发展中的基础性作用。

后续重点关注

• 中美经贸磋商、APEC会议、10月美联储议息会议、十五五规划建议稿。

研究结论

• 当前经济复苏面临内需偏弱挑战，政策托底需求迫切，财政政策已开始发力。
• 中央四中全会公报传递出明确的政策导向变化，强调科技与产业融合、坚持对外开放、聚焦民生改善，为后续经济复苏指明方向。
• 股市短期反应积极，后续需关注内需修复节奏及政策推进力度，中证1000指数补涨潜力值得关注。