2025年三季报点评科沃斯品牌延续高增，盈利能力显著改善

科沃斯2025年三季报显示，公司经营持续向好，品牌延续高增长，盈利能力显著改善。25Q1-Q3实现营收128.8亿元，同比+25.9%；归母净利润14.2亿元，同比+130.6%。其中，25Q3营收42.0亿元，同比+29.3%；归母净利润4.4亿元，同比+7160.9%。

核心观点：

1. 收入维持良好增长：国内市场清洁电器需求强劲，科沃斯品牌收入增速有望高于行业，但添可品牌受竞争加剧影响或低于行业。海外市场积极推广滚筒系列产品，科沃斯品牌表现良好，但添可品牌受美国关税影响收入承压。
2. 业绩增长靓丽，盈利改善明显：除低基数影响外，滚筒系列占比提升带来产品结构改善，毛利率提升。费用率优化主要因营收规模增长摊薄，财务费用增长与汇率波动有关。25Q3归母净利率10.4%，同比+10.3pct。
3. 经营持续向好，新品成长可期：T80/X9等滚筒洗地系列产品表现优异，技术迭代提升盈利能力并扩充价格带。割草机器人等新业务逐步进入收获期，成为新的成长曲线。公司积极布局具身智能等领域，未来有望助力成长并增厚利润。

关键数据：

• 25Q1-Q3营收：128.8亿元，同比+25.9%
• 25Q1-Q3归母净利润：14.2亿元，同比+130.6%
• 25Q3营收：42.0亿元，同比+29.3%
• 25Q3归母净利润：4.4亿元，同比+7160.9%
• 25Q3毛利率：49.8%，同比+7.7pct
• 25Q3归母净利率：10.4%，同比+10.3pct

研究结论： 公司经营持续向好，扫地机业务再推创新迭代产品，割草机等其他新业务逐渐成为新的成长曲线。预计25/26/27年EPS预测分别为3.46/4.01/4.43元，对应PE为26/23/20倍。参考DCF估值法，维持目标价110元，对应26年27倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类需求不及预期。