业绩稳健增长，复苏趋势延续

业绩简评

2025年前三季度，公司实现营业收入22.90亿元（同比+2.56%），归母净利润5.14亿元（同比+3.06%），扣非归母净利润5.09亿元（同比+2.98%）。单季度来看，25Q3实现收入8.42亿元（同比+2.34%），归母净利润1.92亿元（同比+2.06%），扣非归母净利润1.92亿元（同比+1.60%）。

经营分析

• 业绩增长：公司业绩保持稳健增长，核心业务趋势向好。
• 盈利能力：前三季度毛利率为41.69%（同比微降0.13个百分点），销售净利率为26.91%（同比微降0.04个百分点）。在行业变化背景下，盈利能力维持稳定，成本管控和经营效率优异。
• 期间费用率：销售、管理、研发费用率分别为1.17%、9.19%、1.88%，合计12.24%（同比微升，主要因管理费用增加），整体合理。销售费用率持续处于行业较低水平，展现品牌护城河。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为6.82亿元（同比增长5.39%），高于利润增速，盈利质量高，现金回款能力较好。
• 新院区进展：紫金港总院一期于2025年6月底正式运营，初期投放42张牙椅，7月开始试运营，定位高净值客户和复杂病例，提升区域辐射能力和品牌影响力。其他新开医院进展良好，预计年底医疗机构总数达90多家，为新增长奠定基础。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计25-27年归母净利润分别为5.26/5.56/5.91亿元（同比增长5%/6%/6%），EPS分别为1.95/1.81/1.89元。
• 估值：现价对应PE为36/34/32倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

政策性风险、市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险、合规监管风险等。