央行重启购债的影响或未完全反应

2025-10-28 李一爽信达证券测试专用号1普通版

重启购债背景：央行在2024年暂停购债后，于2025年10月重启国债买卖操作，主要目的是维持财政可持续性、平抑利率波动。此前央行担忧购债对利率曲线造成较大冲击，但近期债市表现和政府债供给增加使其必要性增强。重启条件具备，包括取消质押券冻结、中债登集中借贷业务落地等。
货币政策预期：央行在宣布重启购债时未明确提及降准降息，但维持社会融资条件相对宽松。报告认为，在经济内生动能偏弱、通胀未达目标的情况下，降息周期未结束，Q4降息有其必要性，但落地时点存在不确定性。降准需求不强，因其对债市影响减弱，更应关注流动性实际变化。
市场影响分析：重启购债后长端利率大幅回落，但次日有所调整。报告认为，由于权益市场牛市预期存在，长债加久期投资者减少，此次购债对长端影响可能弱于2024年。但宽松预期仍对长端有利，央行可能拓展购债期限至5年或10年，10年期国债活跃券或冲击1.7%。短端利率受央行购债影响逐步下行，但需关注其规模和方式。
投资建议：维持相对积极态度，观察央行购债力度和短端利率影响。建议保留长债持仓，适当增持3-5年利率债，博弈短端利率回落机会。