钧达股份3Q25亏损1.55亿元(扣非后2.50亿元),环比持平。主要受上游硅片价格上涨及银价大涨导致成本上升影响,但电池片价格传导有限,单瓦亏损未明显缩小,毛利率0.7%,环比提升2.8个百分点。海外收入占比49%,环比回升4个百分点。
印度反倾销建议征收23%关税(部分厂商30%),最终决定待定。若实施,短期客户囤货或推升出口,但长期看2026年6月ALMM电池清单落地将影响印度出口,前三季度印度出口占比约50%,对公司造成一定影响。公司阿曼5GW项目审慎推进,土耳其工厂在建,海外产能布局有助于分散风险,但2026/27年海外出货量预测下调至1.5/2.5GW。
维持买入评级,下调盈利预测,目标价46.34元(原57.70元),对应13.3倍2026年市盈率。看好公司海外产能满足市场需求及反内卷推动2026年业绩反转,股价回调后估值吸引。