主品牌流水表现短期承压，持续深化多品牌全球化战略

安踏管理层下调了安踏品牌2025年全年流水指引，但维持了Fila的指引。安踏品牌3Q25零售流水同比增长低单位数，其他品牌同比增长45%-50%。管理层决定在4Q25对安踏品牌采取较为审慎的促销态度，以确保库存健康和零售折扣可控。Fila品牌进入10月以来的流水表现好于安踏品牌，且“双十一”活动表现靠前。

管理层维持安踏品牌与Fila全年经营利润率指引不变。安踏品牌3Q25线上渠道零售折扣同比加深2ppt，Fila线上与线下零售折扣分别同比加深2ppt与1ppt。管理层有信心通过降本增效来降低2H25的费用投入，从而部分抵消毛利率与政府补贴同比下降对经营利润率的影响。

公司持续深化多品牌和全球化战略。迪桑特和可隆维持高速增长态势，狼爪品牌复兴计划进行中，短期内可能拖累盈利。公司聚焦东南亚市场扩张，同时战略性进入欧美市场，目标是在5年内实现安踏品牌海外市场收入贡献达到15%。

投资风险包括行业需求放缓、安踏收入低于预期、Fila品牌力下降。

盈利预测显示，2025年安踏体育营业收入预计为79.96亿元人民币，同比增长12.9%；归母净利润预计为13.12亿元人民币，同比下降15.9%。2026-2027年，公司预计营业收入和归母净利润将稳步增长。