安踏体育2025年第一季度业绩表现好于市场预期，公司整体流水延续2024年第四季度的良好增长势头。各品牌表现如下：
- 安踏品牌：流水同比增长高单位数，基本符合市场预期。
- Fila品牌：流水同比增长高单位数，好于市场预期，主要得益于管理层对儿童业务与潮牌的品牌重塑。新的Fila管理层将进行产品调整和品牌重塑，有望进一步提升Fila大货的流水表现。
- 其他品牌（含Maia Active）：流水同比大幅增长约70%，在2024年第四季度的基础上进一步加速。其中，迪桑特、可隆、Maia Active分别同比增长60%+、100%+以及30%+。
折扣方面，安踏品牌线下折扣率同比基本持平（72折左右），线上折扣率同比加深2ppt左右（至5折）。Fila线下折扣同比略微加深1-2ppt（至74折），线上折扣率同比加深2ppt（至6折左右）。折扣的小幅加深确保了公司渠道库存维持在较为健康的水平，降低了潜在清库存的风险。
公司于2025年4月10日盘后正式公告以2.9亿美元全资收购德国户外运动服饰及鞋履品牌狼爪（Jack Wolfskin），预计将在2025年第二季度末或第三季度初完成。此次收购对安踏2025年的盈利大概率会有正向的贡献，且对公司2025年财务收入以及派息政策都不会有太大的影响。
狼爪在中国户外运动市场具有较大的发展潜力，主要定位大众（中档）户外运动赛道，聚焦欧洲与中国两大市场。狼爪主打产品的高科技和功能性，与安踏旗下目前的户外品牌在产品与品牌定位上形成差异化竞争。同时，狼爪在全球的品牌力以及市场定位与北面（The North Face）相当，但在中国的影响力以及收入规模远低于后者。
安踏的单聚焦、多品牌、全球化战略依然是其最大的竞争优势。公司从2009年至今陆续收购了Fila、迪桑特、可隆、Maia Active等品牌，并以银团的形式完成对Amer Sports的收购及其重新上市。这些品牌在被安踏收购后都重新焕发了新的生命力，并录得高速的成长。基于以上，安踏不仅积累了丰富的国际品牌运营经验，也证明了自己对国际品牌拥有强大的品牌重塑以及运营优化的能力。
基于公司单聚焦、多品牌、全球化的战略方针，分析师有信心安踏将在不久的将来提升狼爪的品牌竞争力以及运营效率，从而实现狼爪的收入增长以及盈利提升。
维持安踏“买入”评级及目标价118.8港元。
