收入降幅收窄，期待盈利修复

业绩简评

2025年前三季度公司实现营收55.9亿元，同比-9.7%；归母净利润1.2亿元，同比+26.0%；扣非净利润1.9亿元，同比+48.2%。单Q3营收16.0亿元，同比-11.0%；归母净利润85.5万元，同比+101.1%；扣非净利润542.9万元，同比+106.7%。

经营分析

收入增速降幅收窄，但仍承压。25Q3营收同比下滑11.0%，较25Q2收窄，但国内小家电需求景气度偏低，增速仍承压。国金数字未来实验室数据显示，25年7、8、9月九阳线上GMV同比分别-8%、-1%、-9%。盈利能力修复，25Q3毛利率26.2%，同比+4.4pct；销售、管理、研发费用率分别为18.5%、4.9%、3.9%，同比分别-0.7pct、+0.5pct、-0.9pct，综合影响下归母净利率0.1%，同比+4.4pct。

盈利预测、估值与评级

预计小家电行业头部品牌市场集中度提升，公司依托技术创新与全渠道布局修复盈利能力。预计2025/2026/2027年EPS为0.35/0.46/0.51元，当前股价对应PE估值为27/21/19倍，维持“增持”评级。

风险提示

人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。