Q3业绩略超预期，逆周期投入渐显成效

业绩简评

公司2025年前三季度实现营收33.7亿元，同比-1.2%；归母净利润7.3亿元，同比-7.5%；毛利率39.9%，同比-6.1pct。Q3营收14.4亿元，同比+25.1%；归母净利润3.4亿元，同比+30.2%；毛利率37.7%，同比-11.8pct，Q3业绩略超预期。

经营分析

海外业务：前期延迟项目开始贡献收入，新业务逐步进入收获期。上半年部分海外项目延迟导致营收/业绩下滑，Q3业绩亮眼预计因前期延迟订单开始执行。公司凭借用电侧渠道和品牌优势，成功拓展配电、智能水务、新能源领域，新业务从产品布局阶段进入项目落地和订单兑现阶段。

国内业务：智能电表新标准落地，新标有望驱动价格回升。9月国网发布智能电表25年新标准，10月国网计量设备3批招标挂网。预计第三批单价至少恢复至200元以上，同比增长60%以上，年内国网预计新增一批次电表招标，看好电表价格上涨对公司26年业绩增厚。

销售/研发费用：前三季度销售/研发费用率分别为9.5%/7.8%，同比+1.0/+0.9pct，体现公司在市场开拓和技术创新领域的持续投入。看好公司向“用电+配电+新能源+水务”的综合能源解决方案平台商加速进化，构建长期增长驱动力。

盈利预测、估值与评级

公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级。预计公司25-27年实现归母净利润10.4/11.6/13.8亿元，同比增长3/12/19%。公司股票现价对应PE估值为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示

境外经营/电网投资/新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险。