季报点评：Q3收入增速放缓，期待平粮机器人放量

公司发布2025年前三季度业绩报告，整体收入增长放缓，盈利水平略有下滑。具体数据如下：

• 前三季度：营业收入22.9亿元（同比+23.3%），归母净利润1.2亿元（同比-19.2%），扣非归母净利润1.0亿元（同比-29.6%）。
• Q3单季：营业收入8.1亿元（同比-3.3%），归母净利润0.4亿元（同比+10.8%），扣非归母净利润0.3亿元（同比-20.6%）。

核心观点：

1. 行业影响：Q3收入下降受国内吸尘器出口增速放缓影响（1-9月出口额同比+12.4%，7-9月+10.7%，较4-6月+15.2%下滑）。
2. 盈利水平：Q3毛利率同比-0.6pct至13.2%，净利率同比+0.5pct至4.8%，费率端销售/管理/研发/财务费率分别变动+0.1pct/+1.0pct/-0.1pct/+1.8pct。

重大事件：
公司联合芯禾机器人发布全球首创粮面智能平粮机器人，标志着公司战略转向特种机器人领域，目标粮仓设备更新市场达数百亿。公司为唯一制造商，年产能规划10万台，预计2026年放量，订单量数万台。

研究结论：
维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.83/2.16/2.51亿元（同比+1.0%/+18.1%/+16.1%）。风险提示包括拓品不及预期、市场竞争、原材料及汇率波动。