2025半年报点评：业绩表现略低预期，静待一体化改革效果显现

2025-08-30 黄细里,孟璐东吴证券 WEN

业绩表现略低预期：
- 营收：2025Q2营收227.3亿元，环比+14%，同比-8%；广汽乘用车/埃安Q2销量同比分别-25%/-21%，环比分别+11%/+31%；自主ASP同环比分别+20%/-4%。
- 毛利率：Q2销售毛利率-3.4%，同比/环比下降10/3.6pct，主要因新能源车型销量未达目标及降本推进中。
- 投资收益：Q2投资收益12.3亿元，同比-13%，环比+5%；广本/广丰H1利润分别为-4.1/33.1亿元，单车盈利-0.3/1.0万元。
- 净利润：Q2归母净利润-18.1亿元（2024Q2为+3.0亿元，2025Q1为-7.3亿元）。
盈利预测与投资评级：
- 考虑行业竞争加剧及华望投入期，下调2025/2026/2027年归母净利润至-3.6/13/46亿元（原35/47/56亿元），对应2026/2027年PE为59/17倍。
- 维持“买入”评级，理由：合资业务触底、集团改革加速、华为合作车型2026年发布或带来销量增量。
风险提示：行业竞争加剧、对外合作进展低预期。