国债期货周度报告：十五五规划出台，但增量政策有限

国债期货周度报告（2025年10月20日-10月24日）

核心观点与市场行情

• 国债期货价格变动：2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.043%、-0.151%、-0.231%、-0.605%。
• 可交割券情况：各期限CTD券的净基差、内部收益率（IRR）及分位数均有所变化，显示市场对不同期限国债的偏好有所调整。
• 期现收益率变动：1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动分别为+2.8bps、-0.2bps、+2.7bps和+2.4bps。
• 公开市场操作：本周央行净投放781亿元，市场流动性得到一定缓解。

宏观经济与政策分析

• 经济数据：10月CPI为0.0%，通胀预期暂无显著改善；制造业PMI为49.8%，连续数月位于荣枯线以下，经济修复动能仍弱。
• 政策预期：二十届四中全会强调“扩大内需”“现代化产业体系”“科技自立自强”，市场解读为财政政策有望延续支持，但“增量政策”预期有限。
• 供需端分析：央行连续净投放MLF与地方政府债发行高峰形成“财政发债+央行补水”协同模式，市场预期流动性缺口将被对冲，但长端利率仍受“供给压力”担忧影响。

研究结论与交易策略

• 债市展望：“十五五”规划启动提振长期信心，但债市“有压力但不剧烈”。
• 交易策略：反弹后寻机做空10年期国债期货。

风险提示

• 货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。