避险情绪回落 贵金属开启回调

第一章 周度核心要点分析及策略推荐

• 市场交易主线：关税博弈转向降息博弈。4-8月初，对等关税逐步清晰后，市场避险情绪回落，黄金进入高位盘整期。特朗普对美联储独立性的干扰成为市场交易重点，其动机在于迫使美联储降息以减轻美国国债利息负担。
• 美国经济：
  • 二季度GDP增长3.8%（超出预期2.4%），但细分项显示进口量萎缩抬高了整体数据，消费和投资分项疲软。
  • 8月非农就业人口2.2万人（不及预期），失业率升至4.3%，劳动力市场降温。
  • 9月CPI年率3%（好于预期），10月降息可能性增加；8月PPI年率2.6%（新低），企业避免大幅提价。
• 市场降息预期：市场押注美联储年内降息2次，预期已接近完全定价。

第二章 宏观面数据追踪

• 避险情绪回落：中美贸易关系缓和、俄乌冲突降温，贵金属从高位回落。9月CPI数据温和，10月降息可能性增加，对贵金属起到提振作用。
• 期货市场：伦敦金4000关口、伦敦银47.5附近显示良好支撑，市场预期美联储年内降息2次，若无“黑天鹅”事件，贵金属或高位整固。

第三章 贵金属基本面数据追踪

• 黄金：
  • 2025上半年黄金总供应量同比增长1%至2423吨，需求同比增长13%至2385吨，投资需求增长117%。
  • 央行购金潮持续，发展中国家表现积极（中国、波兰、土耳其、印度）。
  • 预计下半年金矿产量再创新高，回收金增幅低于金价预期，ETF上涨潜力存在，但金饰需求难以显著回升。
• 白银：
  • 2024年全球白银供需缺口4634吨，库存触底反弹至3.9万吨。
  • 光伏用银需求增速放缓，工业用银整体变化不大。
  • 2025年供需缺口预计减少至3658吨。
  • 伦敦银市场“轧空”行情缓和，白银租赁利率仍处于较高水平。

策略推荐

• 单边：短期内贵金属或维持调整，可暂时观望。
• 套利：观望。
• 期权：观望。