甲醇月报：供应预期缩减，甲醇库存拐点或将不远

核心观点与关键数据

• 供应预期缩减：10月国内甲醇装置检修增多，开工率见顶回落至75.85%，较9月底下跌1.38个百分点。10-11月约有460万吨装置检修，西南天然气装置预计11月中旬检修。10月国内甲醇产量约720万吨，较上月上涨1%。
• 库存拐点或将不远：截至月底，沿海甲醇库存154.1万吨，较9月底累积11.5万吨。10月中国甲醇进口量预计约150万吨，非伊船货抵达中国数量或将缩减。美国制裁7艘伊朗相关船舶，影响伊朗装港量。
• 下游增量有限：10月甲醇下游加权开工率约76.5%，较上月底下滑4.5个百分点。MTO装置平均负荷78%，较上月底下滑4.36个百分点。内蒙宝丰（一期）MTO装置停车，江苏斯尔邦、南京诚志、宁波富德MTO装置计划降负或检修。

产业链情况

• 国际天然气价格企稳回升：10月底国际天然气价格约3.3美元/MMBtu，甲醇进口成本上行至1630元/吨，进口利润下滑。
• 煤制利润大幅下滑：煤炭价格上涨，煤制甲醇理论成本在2000元/吨附近，理论现金流回落至成本线附近，煤头产能生产积极性下降。
• 下游需求疲弱：前期下游工厂提前低价囤货，节后刚需补货需求较差，目前以消耗现有库存为主。华东醋酸检修装置增多，10月需求未有明显恢复。

研究结论

近期宏观事件扰动虽多，但市场供应量充足，港口库存高位，下游需求疲弱，基本面暂无显著改善。11月国内外甲醇装置季节性限气临近，供应端存在减量预期，关注中东限气时间及其装置开工、装港情况。