原油周报：地缘溢价重现 原油企稳反弹

核心观点

• 受益于美俄关系转弱、俄罗斯新制裁及南美地缘风险增加，原油价格企稳反弹。
• OPEC+延续增产趋势，供应过剩预期加重；非OPEC产油国产能维持高位，进一步加剧供应过剩。
• 北半球原油需求旺季趋于尾声，累库周期到来。
• 巴以冲突暂时结束，地缘风险降温，但俄乌冲突持续，通过“能源绞杀”增加市场供应。
• 国际原油市场净多头寸周环比大幅减少。

关键数据

• 国内原油期货2512合约连续上涨至464.9元/桶，当周累计涨幅6.87%。
• OPEC+9月原油产量为2844万桶/日，月环比增加52.4万桶/日。
• 美国原油产量1363.6万桶/日，周环比略增0.7万桶/日。
• 美国商业原油库存4.24亿桶，周环比增加352.4万桶。
• 2025年9月中国原油进口量4725万吨，同比增长3.9%。

研究结论

• 在地缘强预期博弈供需弱现实的背景下，预计后市国内外原油期货价格或维持企稳偏强的走势。
• 中东局势缓和，地缘风险溢价被系统性挤出；俄乌冲突持续，通过打击炼油能力扰乱成品油市场。
• 供给端供应充裕，需求端增速放缓，油价上行空间被封死，短期内已成定局。