煤炭板块
- 产销量：2025年前三季度，商品煤产量2.51亿吨（同比下降0.4%），煤炭销售量3.17亿吨（同比下降8.4%），其中自产煤销量2.49亿吨（同比下降1.3%），外购煤销量0.68亿吨（同比下降27.5%）。
- 价格：煤炭综合售价487元/吨（同比下降13.7%），年度长协/月度长协/现货/坑口直销售价分别为452/553/533/209元/吨（同比-8.1%/-22.4%/-12.6%/-29.9%），销量占比分别为53.2%/39.3%/3.7%/3.8%。
- 成本：自产煤单位生产成本173.2元/吨（同比下降7.5%），主要得益于原材料、燃料及动力成本和安全生产费、维简费等项目的下降。
- 盈利：毛利率30.5%（同比上升1.1个百分点），实现利润总额322.66亿元（同比下降16.0%）。
电力板块
- 产销量：总发电量1628.7亿千瓦时（同比下降5.4%），总售电量1530.9亿千瓦时（同比下降5.5%），燃煤机组平均利用小时数为3520小时（同比下降9.7%）。
- 价格：平均售电价格382元/兆瓦时（同比下降4.5%）。
- 成本：平均售电成本327.5元/兆瓦时（同比下降8.0%）。
- 盈利：利润总额101.42亿元（同比大幅增长20.4%），毛利率19.2%（同比上升3.5个百分点）。
其他板块
- 运输板块：铁路分部利润总额103.07亿元（同比微增1.5%），毛利率38.5%（同比提升0.2个百分点）。
- 港口板块：利润总额22.16亿元（同比增长23.0%），毛利率50.0%（同比提升5.9个百分点）。
- 航运板块：利润总额1.70亿元（同比下降50.1%），受航运业务调整导致货运量及周转率下降。
- 煤化工板块：聚乙烯销量27.87万吨（同比+15.7%），聚丙烯销量25.47万吨（同比+12.1%），利润总额1亿元（同比增长354.5%）。
资产注入
- 公司启动新一轮重大资产重组，拟收购国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电及煤化工等13项资产，旨在解决同业竞争问题，提升一体化运营效率和能源保供能力。
- 预计通过发行股份及支付现金方式收购资产，有望实现股东回报增厚。
盈利预测与投资评级
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为531.23/548.41/557.24亿元，EPS为2.67/2.76/2.8元/股。
- 维持“买入”评级，认为公司高长协比例及煤电港运一体化运营使得经营业绩具有较高稳定性，叠加资产注入打开成长空间。
风险因素
- 宏观经济形势不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策不确定性；煤矿出现安全生产事故等。
