核心观点与关键数据
- 微观交易温度计读数回升至34%：本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”较上期回升5个百分点至34%，表明市场交易热度有所提升。
- 交易热度指标显著回升：30/10Y国债换手率、1/10Y国债换手率分位值分别大幅回升24、86个百分点，TL/T多空比分位值也回升13个百分点，带动交易热度分位均值上升21个百分点。
- 偏热区间指标占比仍为15%：20个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为3个（占比15%），位于中性区间的指标数量上升至4个（占比20%），位于偏冷区间的指标数量下降至13个（占比65%）。
- 指标区间变化：1/10Y国债换手率由偏冷区间升至过热区间；基金-农商买入量则由过热区间降至偏冷区间。
- 相对换手率指标表现：交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比升至33%，位于中性区间的指标数量占比仍为17%，位于偏冷区间的指标数量占比降至50%。30/10Y国债换手率分位值上升21个百分点至67%（中性），1/10Y国债换手率分位值上升86个百分点至95%（过热）。
- 机构行为指标表现：机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至13%，位于中性区间的指标数量占比升至25%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为63%。基金-农商买入量分位值回落10个百分点至61%（中性）。
- 市场利差指标表现：政策利差由11bp小幅走阔至13bp，对应分位值下降5个百分点至10%（偏冷）。信用利差收窄4bp至50bp，农发-国开利差小幅走阔1bp至-1bp，IRS-SHIBOR 3M利差基本持平于2bp，三者利差均值由18bp小幅收窄至17bp，其分位值回升8个百分点至63%（中性）。
- 比价指标表现：股债、不动产比价分位值均下降10个百分点，商品比价分位值小幅回升1个百分点，消费品比价分位值依然为0%。所有比价类指标均位于偏冷区间。
- 拥挤度指标：当前拥挤度较高的指标仅有长期国债成交占比。
研究结论
- 本期债市交易热度有所回升，主要受长期国债换手率大幅提升驱动。
- 市场整体情绪仍偏向谨慎，偏热区间指标占比维持15%，偏冷区间指标占比高达65%。
- 机构行为方面，配置盘力度小幅加大，但整体仍偏冷。
- 市场利差方面，政策利差处于偏冷区间，但信用利差及整体利差均值位于中性区间。
- 资产比价方面，股债、不动产比价持续处于低位，显示风险偏好较低。
- 长期国债成交占比持续处于高位，显示拥挤度较高。
