Q3归母净利润+40%超预期，出海订单加速兑现

核心观点与关键数据

• 事件：公司发布2025年三季度报告，Q3归母净利润同比增长40%，超预期；营收同比增长36%。
• 业绩表现：2025年前三季度营收56亿元（同比增长26%），归母净利润11.1亿元（同比增长35%）；Q3单季营收22亿元（同比增长36%），归母净利润4.8亿元（同比增长40%），扣非归母净利润4.7亿元（同比增长42%）。
• 订单与现金流：在手订单兑现提速，合同负债6.5亿元（同比增长256%），净现比1.6，同环比改善。
• 增长驱动因素：中东油气全产业链投资增加、FPSO及LNG船订单交付高位、大客户份额提升、新兴核电及水处理板块增速良好。
• 盈利能力：Q3销售毛利率38.7%（同比持平），销售净利率21.9%（同比提升0.8pct）；期间费用率10.1%（同比下降1.8pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降。
• 股权激励：2025年7月实施股权激励计划，授予154人771.4万股，占股本1.00%，业绩考核目标2025-2027年归母净利润年同比增速10%。

研究结论

• 上调盈利预测：将2025-2027年归母净利润预测上调至16/19/23亿元，对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评级。
• 未来展望：传统油气与新兴行业增长，头部客户份额提升逻辑可持续，看好业绩持续稳健增长。
• 风险提示：地缘政治冲突、竞争格局恶化、原材料价格波动等。

关键指标

• 市场数据：收盘价44.50元（一年最低20.90/最高47.28），市净率8.26倍，流通A股市值335.84亿元。
• 基础数据：每股净资产5.39元，资产负债率58.05%，总股本775.53百万股，流通A股754.69百万股。