持续加码布局特种电子布,粗纱价格望修复-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年前三季度，公司实现营业收入217亿元（同比+29.1%），归母净利润14.8亿元（同比+143.2%），扣非归母净利润12亿元（同比+269.7%）。Q3单季营收83.7亿元（同比+33.5%），归母净利润4.8亿元（同比+234.8%）。
• 特种电子布：行业需求高景气，公司通过定增加码产能（拟投入44.8亿元用于低介电纤维布等项目），中联投资认购彰显大股东支持，预计销量和利润弹性逐步释放。
• 玻纤业务：行业反内卷持续推进，9月部分企业发布复价函，预计粗纱价格修复，吨净利提升。截至9月底，行业库存86.5万吨（环比-4.7万吨）。
• 风电叶片：风电装机同比增长22.1%，公司市场份额和竞争力优势明显，有望带动叶片价格修复，盈利能力提升。
• 锂电隔膜：前三季隔膜出货量同比+43%，公司持续推进降本提效，海外布局和技术研发取得突破（匈牙利基地落地、5μm超薄基膜量产等）。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润20.4、30.1、40.9亿元，对应PE为25.1、17.0、12.5倍，PB为2.5、2.2、1.9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：特种电子布产能投放低于预期、玻纤需求下滑及价格大幅下滑、风电装机不及预期、锂电隔膜业务不及预期、燃料电池汽车市场发展不及预期等。

业务亮点

• 特种电子布：紧缺+高壁垒推动涨价弹性，国产份额快速提升并向头部集中。
• 玻纤：反内卷行业自律下价格修复，吨净利有望提升。
• 风电叶片：规模化经营+新产品布局提升竞争力，盈利能力持续改善。
• 锂电隔膜：降本提效+国际化布局+技术突破，长期竞争实力增强。