爱科赛博机构调研纪要

西安爱科赛博电气股份有限公司是一家深耕电力电子领域的公司，拥有大批优质客户和科研机构。公司以电力电子变换和控制技术为基础，构建了三大技术平台，打造了具有竞争力的软硬件产品平台，支撑主营业务快速发展。公司持续高强度投入研发，取得了显著的科技成果，科技创新能力突出。

核心观点与关键数据

1. 在手订单与收入情况：公司三季度订单充裕，同比2024年增速明显，但因订单签订节点偏后，导致收入环比二季度下滑。
2. 毛利率与净利润：三季度毛利率上升，但净利润下滑，主要因收入下滑及费用大幅增加（整体费用率45%，其中研发费用率25%）。费用增加主要来自创新业务（可控核聚变、服务器测试电源）的加大投入。
3. 2026年业绩目标可行性：公司预计2026年收入不低于16亿，毛利率35%-38%。基于当前在手订单、四季度签约计划及创新业务增量，目标达成可行性较高；毛利率提升则依托降本措施及创新业务高毛利率产品。
4. 可控核聚变业务进展：公司全力拓展该业务，覆盖BEST、环流三号等核心项目，并积极拓展商业堆领域多技术路线项目。产品研发方面，逐步布局电源系列产品，计划三年内实现规模化提升。
5. AI服务器测试电源业务：随着AI算力需求增长，该业务市场机会巨大。公司提供“源”“载”核心设备及一体化测试解决方案，已进入市场验证阶段，与头部客户合作，计划实现进口替代。
6. 特种装备业务：本年度市场需求旺盛，订单同比大幅增长，预计2026年业绩乐观，高功率模块化电源业务增长显著。
7. 海外业务进展：已与16个国家渠道代理合作，覆盖东南亚及欧洲，2025年实现小规模订单，预计2026年快速增长。
8. 研发投入与方向：2023-2025年研发投入高峰期，采取“双替”策略（替代进口电源、传统电源业务及研发模式）。2026年研发费用率预期下调，主要方向包括创新产品拓展、存量产品迭代降本、技术平台优化等。

研究结论
公司短期业绩承压，但长期发展潜力显著。创新业务布局逐步见效，未来三年有望实现规模化增长，支撑业绩目标达成。研发投入持续加码，但2026年将优化效率，推动技术及产品竞争力提升。