整体经营相对稳健，盈利能力已现回升趋势

业绩简评

2025年三季度报告显示，公司Q1-Q3营业收入增长6.56%，归母净利润增长1.43%，扣非归母净利润增长1.06%，达到27.06/3.09/2.91亿元。Q3营业收入增长8.02%，归母净利润增长1.00%，扣非归母净利润下降0.17%，达到9.60/1.26/1.19亿元。

经营分析

• 营收增长：公司营收保持平稳增长，预计塑料软包装薄膜业务贡献主要营收增量。受益于下游需求韧性，彩印复合包装材料业务Q3保持相对平稳增长。环境友好型包装新材料业务延续较快增长态势。
• 毛利率：Q3毛利率小幅上升至24.44%，主要受下游需求韧性和原油价格回落带动。Q1-Q3毛利率为22.33%，同比下降0.63个百分点；净利率为11.50%，同比下降0.59个百分点。Q3净利率为13.22%，同比下降0.84个百分点。
• 费用率：Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.45%/3.18%/4.32%/0.46%，同比分别上升0.30/+0.18/-0.12/+0.04个百分点。

项目与分红

• 项目落地：年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目剩余产能将于2026年投产，年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计2025Q4设备到厂、2026Q2投入使用，将为公司提供更多业绩增量。
• 新消费赛道：2000吨宠物食品项目已开始试生产，公司凭借技术优势和客户资源有望抢占细分市场。
• 分红政策：2023年以来股利支付率保持在80%以上，未来有望持续保持高分红水平。

盈利预测与评级

• 预测：预计2025-2027年营业收入分别为37.84/42.08/46.47亿元，同比+7.33%/+11.19%/+10.44%；归母净利润分别为4.91/5.50/6.07亿元，同比+4.94%/+12.01%/+10.42%。EPS为0.80/0.90/0.99元。
• 估值：当前股价对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求恢复不及预期
• 第二大股东奥瑞金质押比例较高