公司信息更新报告：CDMO业务维持较快增长，在手订单规模较大

公司整体业绩：2025年前三季度公司实现收入77.64亿元（同比-16.43%），归母净利润7.00亿元（-19.48%），扣非归母净利润6.47亿元（-22.14%），毛利率25.02%（+0.79pct），净利率9.02%（-0.34pct）。Q3收入23.19亿元（-18.94%），归母净利润1.37亿元（-43.95%），扣非归母净利润1.27亿元（-44.66%），毛利率23.36%（+0.18pct），净利率5.91%（-2.64pct）。因原料药中间体业务承压，下调2025-2027年盈利预测至9/11.89/14.95亿元，当前股价对应PE为19.6/14.8/11.8倍，估值性价比高。

业务表现：

• CDMO业务：表现突出，营收16.9亿元（+20%），毛利率44.5%（+3.7pct），报价项目1343个（+68%），客户数量约670家（商业化项目391个，临床期项目853个），未来2-3年需交付的在手订单金额达52亿元。
• 原料药中间体业务：承压，营收52亿元，剔除贸易后毛利率约20%，处于历史低位。
• 药品业务：营收8.3亿元（-10%），毛利率50-60%，受集采续约价格压力影响。

研发与费用：截至Q3，研发团队达1300人（CDMO约900人）。2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.93%/4.03%/5.99%/(-0.37%)，同比+0.63pct/+0.11pct/+0.96pct/+0.22pct；Q3费用率分别为5.31%/4.69%/6.07%/(-0.34%)，同比+1.14pct/+0.15pct/+0.74pct/+1.48pct。

投资评级与风险提示：维持“买入”评级，主要基于CDMO业务快速增长及在手订单规模较大。风险提示包括CDMO行业竞争加剧、化工原料价格走高、制剂放量不及预期等。