一、核心投资主线：四条逻辑把握消费板块机会
本周重点关注四条核心主线，覆盖业绩反转、资金增配、政策催化及大促预热等多重驱动因素：
- 中报后反转指引：代运营（保存电商）、跨境电商（赛维时代）行业景气度回升，企业业绩边际改善。
- 资金层面增配：黄金珠宝（泡泡、老铺）、零售（永辉）ETF爆量销售带动龙头配置，估值切换空间明确。
- 服务消费政策催化：餐饮（海底捞、小菜园、同庆楼、广九）9月政策刺激及禁酒令松动，正餐需求反弹。
- 双11预热：化妆品（若雨辰、尚大促临近带动关注度）、线下零售（四环）提升，新品放量可期。
二、重点板块观点更新
（一）黄金珠宝：金价创新高+旺季催化，龙头弹性凸显
- 行业驱动：伦敦金价格持续突破新高，中秋国庆旺季临近，首饰消费拉动明确，企业收入端增速有望提速，利润端持续改善。
- 核心标的：
- 老铺：金价上行周期中受益最显著，8月25日调价后毛利率提升明显，终端性价比优势突出；三季度催化密集（南京IFC门店开业、上海门店落地、新品持续推出），全年利润预计50亿，当前估值24倍，具备估值与业绩双击潜力。
- 长虹金宝：7-8月店均增速超50%，9月低基数下高增延续，2026年珠宝业务利润预计6亿，估值23倍，长期增长确定性强。
- 传统龙头：老凤祥、中国黄金一季度利润增速转正或降幅收窄，拐点已现，旺季弹性值得期待。
（二）潮玩与体育：泡泡估值切换+体育政策贝塔
- 泡泡马特：
- 短期：新品“迷你喇布4.0”二手价格企稳回升，爆款打造能力验证；海外发售推进，Lisa与设计师同框营销造势，海外开店及电销景气度高。
- 长期：国内渠道“小改大”提升店效，海外新增中东、拉美市场，2025年估值处于低位，估值切换窗口开启。
- 体育板块：
- 政策驱动：近期政策为行业近年少见的强贝塔，重点关注体育赛事运营方向。
- 核心标的“力胜”：从赛车运营拓展至高尔夫、球类等多赛事IP，模式成熟（运营+赞助），成长空间广阔；关联标的包括与上海马拉松相关的男生、天赋文旅等。
（三）餐饮与跨境电商：政策+业绩双轮驱动
- 餐饮：政策松动+基本面改善共振
- 小菜园：下半年进入开店加速周期，上调业绩指引，单店模型扎实，同店表现优于同业，门店利润率健康，业绩释放确定性强。
- 海底捞：7月同店增速由负转正（+11%），基数效应下下半年改善明确；当前估值16倍，股息率超5%，为资金配置型龙头标的。
- 同庆楼、广九：受益于禁酒令松动，Q4旺季催化显著——同庆楼主打婚宴/宴会，双节预定旺盛；广九依托月饼销售及新渠道放量，正餐上座率持续改善。
- 跨境电商：赛维时代领跑，业绩与估值双升
- 赛维时代：上周五发布股权激励，业绩目标积极（2024年利润预计3.6亿，增速70%），当前估值25倍，低于历史中枢；三季度基本面边际改善，作为亚马逊大卖受平台政策影响较小，下半年业绩修复空间明确。
- 行业补充：Temu美区全托管模式饱和，未来增量聚焦欧洲、拉美半托，对赛维时代扰动有限。
（四）酒店与零售：旺季+大促双重催化
- 酒店板块：
- 华住：依托高品牌力与运营效率，在行业周期改善中价格弹性突出，中秋国庆双节预订旺盛。
- 亚朵：产品迭代创新（4.0版本、电竞房等适配年轻群体），零售端表现强劲——7月天猫/京东/抖音三平台销量同比+90%，叠加双11预热及换季需求，床上用品等品类有望放量；“亚朵星球”持续推新（3.0深睡者系列），零售业务增长动能充足。
- 零售板块：永辉超市受益于资金增配及基本面改善，为零售板块核心关注标的。
三、近期活动提示
本周为“AI全消费”主题周会，将组织与AI及AI消费相关企业的线上公开交流活动，具体日程可关注群发通知。
