Q3盈利持续高增，电子布表现亮眼

核心观点与关键数据

• 盈利持续高增：公司2025年前三季度实现收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%；扣非归母净利润26.12亿元，同比增长125.91%。Q3单季度收入47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%；扣非归母净利润9.11亿元，同比增长72.57%。
• 电子布表现亮眼：Q3电子布销量大幅增长，受下游涨价预期驱动，10月份电子布涨价落地有望提升Q4盈利能力。
• 毛利率与费用率：前三季度毛利率为32.4%，同比+8.7pct；Q3单季度毛利率32.8%，同比+4.64pct，环比-0.98pct，主要因粗砂价格下跌。费用率方面，前三季度期间费用率为9.0%，同比改善。
• 经营性现金流：前三季度经营性现金流21.3亿元，同比多增10.6亿元。
• 回购计划：9月公司拟回购3000-4000万股，不超过8.8亿元，作为股权激励来源，彰显增长信心。

研究结论

• 维持增持评级：公司Q3销量表现亮眼，电子布领域增长迅猛，未来盈利能力有望提升。
• 盈利预测：预计2025-2026年收入分别为186亿、211亿，同比增长17.3%、13.5%；归母净利润分别为34.6亿、39.7亿，同比增长41.3%、15.0%；对应PE分别为18.4X、16.0X。

风险提示

• 行业竞争加剧、下游需求不及预期、新增产能加速释放。