超长信用债转折点已至？
1. 存量市场特征
超长信用债收益率边际下行。本周债市受贸易摩擦和权益市场降温影响走出修复行情，超长信用债收益率跟随利率债小幅下行。与上周相比，2.3%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增长较为明显。
2. 一级发行情况
超长信用新债认购热度回弹。本周超长信用新债发行规模合计151亿，供给量回升至年内平均水平，其中7-10年产业债贡献主要增量。与节前超长信用新债发行利率对比，本周7年以上产业债平均票面利率下行至2.4%，超长城投新债利率也有下行趋势。在避险情绪主导下，市场参与长债一级市场配置热度有所回弹，尤其是超长产业债认购情绪指标回升至24年来90%分位。
3. 二级成交表现
超长信用债指数跟涨。本周各期限债券指数价格多有上涨，其中利率债、国股二级资本债修复节奏较快，超长信用债指数跟随趋势上涨，10年以上AA+信用债指数涨幅0.24%。
超长信用债成交笔数未跟随放量。为弥补踏空利率债行情的诉求，前期收益率调整到较高位的超长信用资产或将吸引追涨资金。但从本周成交笔数走势来看，7年及以上普信债总计成交276笔，成交量与9月调整期内接近，长债成交笔数改善的现象更多集中在二级资本债和利率债，市场对超长信用债品种久期风险的顾虑仍重。
虽然债市成交放量未蔓延到超长信用债，但市场对该品种的配置意愿回暖。本周超长信用债成交转为以低估值形式为主，10年以上超长信用债TKN占比上升至78%。
投资者结构方面，基金虽有追涨目的，但在超长信用债上未见明显布局，仍对后续市场波动心存警惕；保险增持超长债偏好开始释放，买量集中在10-20年品种。
从更微观的视角来看，因利率债收益下行幅度更大，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差被动走阔。往后看，在债市震荡格局下，超长信用债因利率敏感性高，后续行情走向仍要关注国债收益和增量资金走势。
二、风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
- 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。
